城投債資金缺口34萬億 中國恐陷債務螺旋
【大紀元2025年12月04日訊】（大紀元記者楊旭綜合報導）前11個月中共地方政府債券發行總額超過10萬億元（人民幣，下同），創下新高。評級機構表示，地方城投債中有約34萬億元的資金缺口。分析指出，如果不進行實質性的財政政策改革，中國可能陷入長期債務螺旋。
債務螺旋指債務不斷增加，但經濟卻無法同步增長，形成惡性循環，導致債務問題越來越難解決。
中國城投債資金缺口24萬億 恐陷長期債務螺旋
「惠譽評級」在週二（12月2日）的文章中表示，2024年中國15年期綜合債務償付比率僅為0.42，這意味著地方政府融資平台（LGFV）的「EBITDA」無法彌補約34萬億元的資金缺口，必須通過再融資和政府支持來彌補。目前的債務替代額度僅能解決約30%的缺口，仍有約24萬億元的資金缺口尚未解決。
債務償付比率（Debt Service Coverage Ratio）＝年稅後利潤÷（債務本金÷債務年限）。該指標越高說明企業償債能力越強。
EBITDA的全名是「Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization」，是企業未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤。EBITDA可以用來反映公司在一定期間內的「核心業務」營運能力。
中共地方政府融資平台（LGFV）的盈利能力普遍較低。《日經亞洲》週三（11月3日）報導，近10%的LGFV處於虧損狀態，僅有3%的LGFV的股本回報率超過4%。
截至2024年12月，地方政府融資平台的淨利潤總額約為5500億元人民幣，但獲得的補貼超過1萬億元。若不計補貼，近50%的LGFV處於虧損狀態。
地方政府融資平台藉助地方政府的隱性擔保和政策支持，通過融資借債建設城市道路、橋梁、污水處理等公共基礎設施。由此而形成的債務通常被稱為「城投債」，也被稱為「隱性債務」。
考慮到這些投資項目大多是低盈利的基礎設施項目，這些平台償還債務的道路將異常漫長。
《日經亞洲》分析，中國地方債務形勢已進入危險階段。雖然貨幣寬鬆和隱性國家擔保迄今為止避免了危機爆發，但土地收入下降、地方政府融資平台融資不透明以及名義GDP增長乏力等結構性失衡問題正在加劇。
如果中國不進行實質性的財政政策改革，不重新思考以基礎設施建設為主導的增長模式，就有可能陷入長期債務螺旋，從而制約發展目標的實現，並動搖全球投資者對其信心。
地方政府發行債券超10萬億 創歷年新高
《日經亞洲》上述報導表示，截至11月底地方政府債券發行總額超過10萬億元，這是地方債券發行歷史上首次超過10萬億。而這與地方政府土地出讓收入下降密切相關。
今年1月至10月，中國地方政府土地出讓的總收入略低於2.5萬億元，而2021年全年的土地出讓收入超過8.7萬億元。
樓市也低迷不振。中泰國際證券分析師遊子培（音譯，You Zipei）表示：「超過10%的待售房產無人問津。」他預計2025年房地產銷售總額約為3萬億元，較峰值下降超過5萬億元。
中國地方債究竟有多少？
中共官方的說法是，截至2024年末，地方政府債務餘額58萬億。
中共財政部長藍佛安今年9月12日在國新辦新聞發布會上表示，截至2024年末，中共政府全口徑債務總額為92.6萬億元，地方政府隱性債務餘額10.5萬億，還有國債34.6萬億元、地方政府法定債務47.5萬億元。
不過，其它數據源都遠高於這一數字。
據金融信息服務平台上海大智慧股份有限公司的數據，截至2024年年底，約4000家LGFV發行的含息債務總額為87萬億元，加上47萬億元的地方政府債券，總額達到134萬億（約合18.9萬億美元）。
據國際貨幣基金組織估計，截至2024年年底，地方政府融資平台（LGFV）的債務達到65萬億元。雖然估計值各不相同，但普遍認為，中共地方政府的隱形債務規模在60萬億元到80萬億元之間。
責任編輯：孫芸
沒有留言:
張貼留言