大型科技公司如何掩蓋人工智能泡沫
專家表示，目前的市場狀況與2000年互聯網泡沫破裂前的「互聯網時代」有著驚人的相似之處，但也存在一些不同。
【大紀元2025年12月29日訊】（英文大紀元記者Autumn Spredemann撰文／張紫珺編譯）最近一段時間，人工智能（artificial intelligence，簡稱AI）領域的投資出現了大幅增長。針對這種趨勢，分析師將其與互聯網早期的「網路泡沫」（dot com）時期以及隨後的市場崩盤進行了類比。
對於華爾街來說，這是一個似曾相識的時刻：一項革命性的技術激發了人們的想像力，資本蜂擁而至，投資估值開始對未來前景抱持過高的期望。
如今，隨著人工智能領域方面的支出加速增長，這個行業的收益實際上由少數幾家巨型科技公司所主導。金融行業內部人士開始質疑，人工智能的繁榮是否已經越過界限，進入了市場泡沫領域——即資產價格超過其實際價值。
在人工智能領域獲益最多（也可能損失最大）的行業中，盈利都創下歷史新高。標普500指數成分股公司中，市值排名前五的都是科技巨頭，這些公司在人工智能領域投入巨資。此外，據總部位於康涅狄格州的金融數據軟件公司FactSet的數據顯示，在2024年第四季度，標普500指數成分股公司中有241家公司將人工智能列為盈利組成部分，創下十年來的最高紀錄。
投資專家表示，這裡面存在一個潛在的問題：這些已經公布的收益當中，有多少是屬於人工智能帶來的收益，又有多少與其它收益捆綁在一起？
「現在，人們對人工智能未來前景的敘事正在推高股價。然而，當這些故事變成令人失望的盈利表現時，股價就會下跌。」菲爾金融公司（Fil Financial Corporation）的所有者兼作家保羅·沃克（Paul Walker）向《大紀元時報》透露。
「大多數投資者都沒有意識到，市場的集中程度已經非常高。近期標普500指數（S&P 500）和羅素1000指數（Russell 1000）大約60%甚至更多的漲幅，都是由所謂的『七大巨頭』（magnificent seven）推動。」他說道。
換而言之，人們手中的投資組合實際上遠沒有他們以為的那麼多元化。當這些股票出現波動時，恐慌情緒會迅速蔓延，因為投資者會拋售那些持有大量相同科技巨頭股票的指數基金。
「七大巨頭」 是指字母控股（Alphabet）、亞馬遜（Amazon）、蘋果（Apple）、元平台（Meta Platforms）、微軟（Microsoft）、英偉達（Nvidia）和特斯拉（Tesla）等七家科技公司。
一些分析師認為，人工智能泡沫將在2026年繼續膨脹。全球金融市場網站「英為財情」（Investing.com）報導了總部位於英國倫敦的全球宏觀經濟研究公司「資本經濟學」（Capital Economics）分析師喬納斯·戈爾特曼（Jonas Goltermann）的觀點。戈爾特曼認為，人工智能領域的生態「目前已經具有泡沫的許多特徵」，其中包括「業內人士和投資者對人工智能的潛力持有誇張的信念」。
總部位於紐約的摩根大通（J.P. Morgan）最近的一項分析指出，大多數市場泡沫都遵循某種模式，並且通常始於一種「投資者論調」，即世界正在經歷翻天覆地的變化。
分析指出：「信奉這一論調的人士積蓄力量以滿足未來的需求。由於信貸供應充足，部分導致了泡沫開始形成。而承銷標準的下降以及槓桿率的上升，則導致經濟基本面與市場估值脫節。越來越多的投資者加入其中——直到基本面最終占據上風，泡沫最終破裂。」
處於泡沫之中
分析人士將當前的人工智能投資水平與2000年互聯網泡沫破裂前的狀況進行了比較。
根據總部位於列支敦士登的GIS公司發布的一份題為「人工智能是新的互聯網泡沫嗎？」（Is AI the new dot-com bubble?，11/03/2025）的報告，儘管科技巨頭甲骨文公司（Oracle）公布的盈利低於預期，但公司股價仍然在9月份飆升了36%。甲骨文宣布到2030年，人工智能驅動的雲收入預計將達到1,440億美元。受此消息提振，公司股價大幅上漲。這是自1992年以來甲骨文股價單日漲幅最大的一次，估計為其帶來了2,500億美元的市場份額增長。
上世紀90年代末，投機行為和對互聯網創業公司（即「互聯網泡沫」）的大量投資推動納斯達克綜合指數（NASDAQ）從1995年1月的751點飆升至2000年3月的5,048點以上。然而，由於許多公司未能兌現其承諾的回報，市場在2000年3月至2002年10月期間暴跌超過75%，市值蒸發超過5萬億美元。
總部位於加州舊金山的OpenAI公司首席執行官薩姆·奧特曼（Sam Altman）8月份接受總部位於紐約的科技新聞網站The Verge採訪時表示：「我們是否正處於投資者整體對人工智能過度興奮的階段？對於這個問題，我的答案是肯定的。當泡沫出現的時候，聰明人往往會對一些局部的真理反應過度興奮。」
美國在線交易資源網站DayTrading.com的首席分析師丹·巴克利（Dan Buckley）表示，目前的情況「感覺還不像1999年，但與1998年類似」。
「真正的泡沫通常是在一項技術證明了它的重要性之後才形成的，而不是在此之前，因為這才是吸引多數投資者入場的關鍵。」他向《大紀元時報》解釋道。
巴克利認為，人工智能已經「越過了那條界限」，使當前的市場階段更具危險性。
「定價可能會更為寬鬆，貨幣和財政政策可能會更加支持人工智能的建設。各國政府也開始參與其中，因為他們對經濟上的回報不太敏感，並且將人工智能視為地緣政治力量的來源。」他說道。
企業押注在人工智能的未來，投入的資金數額巨大。總部位於紐約的跨國投資銀行和金融服務公司高盛（Goldman Sachs）12月18日發布的一份報告顯示，僅在2025年第三季度，大型「超大規模」（hyperscaler）科技公司就投入了1,060億美元。
據總部位於英國倫敦的JDP Global估計，今年大型科技公司在人工智能領域的總支出已達3,640億美元。
高盛觀察到，在決定將資金投向哪些企業時，投資者變得越來越謹慎。
分析指出：「在過去幾個月，人工智能超大規模企業的股價出現了分化：投資者紛紛拋售人工智能基礎設施公司股份，因為這些公司的運營盈利增長面臨壓力，而且資本支出是通過債務進行融資的。」
高盛還表示，投資者更傾向於選擇那些能夠清晰證明其人工智能支出與收入之間存在聯繫的公司。
總部位於馬薩諸塞州的投資公司Apex Investment Group的首席合伙人佩德羅·席爾瓦（Pedro Silva）告訴《大紀元時報》：「人工智能和互聯網泡沫在投資者和企業方面有一些關鍵的相似之處。」
「從投資者的角度來看，人們想涉足人工智能領域，僅僅是因為他們每天都能在新聞中聽到這個詞。」席爾瓦說道。「他們並沒有真正審視估值，或者考慮未來可能面臨的阻力。只要和人工智能相關，而且增長顯著，投資者就想參與其中。」
他表示，從企業角度來看也有類似的情況。「無論是否能夠立即看到明顯的投資回報，企業都必須在人工智能方面投入資金。」席爾瓦說道。
「作為組織的領導者，不投資人工智能似乎是一種失職。然而，對於這項新技術的應用價值，人們的認識並不總是那麼清晰。」
未雨綢繆
巴克利認為，大多數關於人工智能投資回報率的報導都是基於願景，而不是根據實際的現金流。
「人工智能在編程等領域對於生產力的提升是真實存在的，甚至可以說是十分卓越的。問題是，相對於實際效果而言，目前的投資水平已經超前了。」他說道。「人工智能究竟能帶來多少的直接盈利，有多少盈利捆綁到現有產品當中，或者僅僅是未來的承諾，這個問題目前還沒有明確的答案。」
他指出，任何與人工智能相關的市場貶值及其對個人的影響，很大程度上取決於他們的收入和儲蓄狀況與技術的聯繫程度。
根據投資網站The Motley Fool的數據顯示，科技板塊目前已占標普500指數的34%。對於擁有多元化投資組合的普通美國投資者而言，這意味著他們大約三分之一的投資可能會受到影響，無論這種影響是好是壞。
巴克利表示：「這種（人工智能）建設是基於『規模等於控制』的理念。如果這種邏輯被打破，則更有可能導致支出下滑，而不是利潤率下降、股價下跌或利率上升等傳統周期性壓力，
「雖然人工智能領域的回調會反映在客戶報表當中並產生影響，但更大的擔憂在於，市場是否會將這種變化視為更廣泛的經濟衰退的信號。」他說道。
席爾瓦警告說，如果人工智能領域投資出現減少，投資者可能會將其誤認為出現了更大的問題，從而作出倉促的決定。
席爾瓦強調，五大科技巨頭並不等同於美國經濟。然而，它們在標普500指數回報中的占比過大，可能會給人造成這種印象，從而引發更廣泛的股市拋售。
沃克指出，從更長的時間跨度來看，即使經歷了巨大的變化，股市仍然保持著穩步增長。他強調，著眼於大局非常重要，因為今天的市場領頭羊可能成為「明天的案例研究對象」。
「投資者與其試圖去預測股市崩盤，或者挑選下一個人工智能領域的贏家，還不如搭建一個基於風險的投資組合，並定期進行調整。」沃克說道。「如果你的投資計劃要求持有40%的股票，那麼在市場下跌時，你應該趁勢加倉，而不是恐慌拋售。在市場繁榮的時候，你應該減少買入。遵守市場規則永遠勝過單純的預測。」
原文：How the AI Bubble Is Being Masked Within Big Tech刊登於英文《大紀元時報》。
責任編輯：葉紫微
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