【財經話題】通脹意外升溫 美股將牛市反轉？
金 谷 道
【大紀元2021年11月12日訊】美國勞工部週三公布10月消費者物價指數同比激增6.2%，遠高於9月的5.4%和分析師預期的5.8%，凸顯近期輪番創高的美股正忽略了通脹未降反升的警訊，同時也給美聯儲既定的溫和貨幣政策投下了一個變數。
週三美股三大指數開始出現明顯的回跌，道指跌0.66%較為輕微，納指下挫1.66%稍顯沉重，反映投資人正減碼科技股，以面對通脹利空威脅。週四（11日）道指續挫0.44，納指回彈0.52%，兩項指數兩日的跌幅約在1%上下。
然而，美股將因通脹無法收斂而自此從牛市轉為熊市嗎？筆者認為，美股或許年底前還會創高，甚至明年上半年都可能還有高點可期，除非美聯儲近期突然發布升息，驚嚇市場，否則美股在連續八天創高之後，不管回檔的理由是什麼，此時出現任何的回檔都是正常且健康的。
聖路易聯儲局局長布拉德（James Bullard）週一表示，美聯儲在2022年中結束購債後，預計2022年將升息2次，以免通脹失控。布拉德的主張比市場預期的2022年底前只升息1次還要鷹派。
就美聯儲而言，對抗通脹的政策工具只有升息一途，但升息真的是遏制通脹的萬靈丹嗎？筆者認為此時的時空背景與1980年代不同，當前通脹的因素中有很大的成分來自供應鏈的瓶頸未能解決，因此即使美國提早積極升息了，也是沒有完全對症下藥，升息只能透過總需求的降溫來緩解通脹的部分壓力。
布拉德的提議未必就是美聯儲當前主流的思想，因為當前的經濟環境不光只是通脹問題而已，還有景氣復甦還未達到疫情爆發前的水平，尤其美國失業率4.6%，距離美聯儲的政策目標4%以下還有一段距離，過早地採取緊縮政策或將讓失業率再度推高到5%以上。
此外，由於美聯儲主席鮑威爾的任期將到2022年2月屆滿，而來自白宮希望央行持續寬鬆的壓力也會隨著拜登政府民調的低落而持續升高，除非鮑威爾不想連任，否則他主導的美聯儲貨幣政策近期恐怕很難轉鷹派。
若2022年真的開始啟動升息循環了，還要看當時的物價是否依然失控，迫使美聯儲不得不加大升息的力度。若美國通脹如花旗集團所預測的在2022年2月之前觸頂，美聯儲的升息力度可能一如預期，未來聯邦基本利率的天花板只能達1.5%，而非2018年的2.5%。
以2018年來說，美聯儲一年之中四度升息，最後在當年的12月才迫使標普500指數自高峰迴落20%。在美聯儲升息初期，投資人對於景氣和企業獲利都有相當大的信心，因此股價因升息利空回跌都有逢低進場的買盤，直到美聯儲連續四度升息了，才引發大規模的停損賣壓，讓股市跌落熊市。
2018年的四次升息，導致當年年底美股落入熊市。倘如那是一個範本的話，那麼便可合理推論——下次美股的熊市很可能出現在2023年中以後，而在那之前，2022年或許出現超過10%的修正幅度，以反映投資人預期美聯儲即將升息的政策利空。
若上述的推論正確，美股近期因通脹意外升溫而回跌的幅度可能不會擴大，頂多類似9月的5%～7%跌幅，更高的機率是只回跌5%以內，因為畢竟企業獲利近期並未出現因通脹而雪崩的警訊，反而不斷高出預期，這將大大穩住長期投資人的持股信心。
筆者以為，近期美股漲多容易引發獲利回吐的下跌，市場必須替股市回跌找個借口，而10月通脹意外竄高就是一個很好的借口，所幸物價報告每個月僅出現一次，對股市的衝擊不會天天出現。此時合理且溫和的回跌是健康的，除有助於緩和牛市陡峭的上升幅度，也順便降低了市場投機炒股的風氣，應該還不至於淪為空頭的環境。
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